Pierwszy kwartał 2025 roku upłynął na rynkach pod znakiem korekty, napięć geopolitycznych i rosnącej niepewności związanej z nowymi cłami oraz ograniczeniami w handlu międzynarodowym, zwłaszcza w relacjach między Stanami Zjednoczonymi a Chinami. Choć niektóre spółki, szczególnie technologiczne, zaczęły już odczuwać skutki tych zmian, większość wyników finansowych za ten okres odzwierciedlała jeszcze względnie stabilne warunki z początku roku. Sezon raportów wypadł solidnie, a wiele firm wykazało się wysoką rentownością mimo bardziej wymagającego otoczenia. W centrum zainteresowania pozostają największe spółki technologiczne, które ponownie miały istotny wpływ na kondycję całego indeksu S&P 500 oraz nastroje inwestorów. W dalszej części podsumowujemy kluczowe dane i analizujemy wyniki grupy „Magnificent Seven”.
Podsumowanie wyników spółek z S&P 500 za I kwartał 2025 roku
Sezon wyników za pierwszy kwartał 2025 roku w USA dobiega końca i z pewnością nie można go nazwać rozczarowującym. Wręcz przeciwnie – raporty pokazują, że spółki z indeksu S&P 500 poradziły sobie z początkiem roku znacznie lepiej, niż zakładał konsensus analityków. Aż 78% firm przebiło prognozy dotyczące zysku na akcję (EPS), co stanowi wynik powyżej średniej z ostatnich pięciu (77%) i dziesięciu lat (75%). Również jeśli chodzi o przychody, to 64% spółek zaskoczyło pozytywnie, choć w tym przypadku rezultat był niższy niż pięcioletnia średnia (69%). W ciągu ostatniej dekady zmiany cen indeksu S&P 500 i prognozowanych zysków na akcję (forward EPS) poruszały się zazwyczaj w podobnym kierunku. W ostatnich kwartałach dynamika cen wyprzedzała tempo wzrostu zysków, co odzwierciedla rosnące oczekiwania inwestorów wobec przyszłych wyników spółek.
Zyski w ujęciu rocznym wzrosły o 13,3%, co oznacza drugi z rzędu kwartał z dwucyfrowym wzrostem oraz siódmy z kolei z dodatnią dynamiką. To istotna poprawa względem prognoz z końca marca, gdy spodziewano się wzrostu na poziomie 7,2%. Taka skala pozytywnych zaskoczeń stanowi mocny sygnał, że amerykański biznes wciąż utrzymuje wysoką rentowność pomimo makroekonomicznych niepewności, m.in. związanej z polityką handlową i możliwymi cłami.
Najlepsze wyniki odnotowały spółki z sektora ochrony zdrowia, usług komunikacyjnych, technologii informacyjnej oraz użyteczności publicznej. Przykładowo sektor ochrony zdrowia zanotował wzrost zysków aż o 43% rok do roku, a segment usług komunikacyjnych zwiększył swoje wyniki o blisko 29%. To właśnie te branże odpowiadały za dużą część wzrostu wyników całego indeksu. Szczególnie silny był efekt bazy – wielu producentów farmaceutyków poprawiło swoje wyniki po wyjątkowo słabym pierwszym kwartale 2024 roku, co dodatkowo podbiło dynamikę.
Wzrost przychodów, chociaż pozytywny, był nieco bardziej stonowany. Łącznie wyniósł 4,9% rok do roku, co oznacza kontynuację wzrostu (to już osiemnasty kwartał z rzędu), ale w tempie poniżej średnich historycznych. Dla porównania, pięcioletnia średnia dynamika przychodów dla spółek z S&P 500 to 7%. Jednym z powodów niższego tempa może być również spadek inflacji, który ograniczał możliwość dalszego podnoszenia cen, a tym samym wpływał na wolniejsze tempo wzrostu przychodów nominalnych. Najlepiej wypadły sektory IT (12,5% wzrostu), użyteczności publicznej (10,7%) oraz ochrony zdrowia (8,8%).
Co ciekawe, rynek pozytywnie nagradzał dobre wyniki. Średnia reakcja cen akcji na publikację raportu, który zaskakiwał pozytywnie wynosiła +1,9% w oknie dwóch dni przed i dwóch dni po ogłoszeniu raportu. To więcej niż pięcioletnia średnia (1%) i najwięcej od trzeciego kwartału 2022 roku. Jednocześnie firmy, które zawiodły oczekiwania, traciły średnio 1,9% – mniej niż zazwyczaj w takich przypadkach. Warto jednak zaznaczyć, że sprzyjające otoczenie rynkowe w czasie publikacji raportów – w tym złagodzenie relacji handlowych oraz narastające oczekiwania łagodzenia polityki monetarnej – mogły dodatkowo wspierać reakcje inwestorów. Po serii napięć geopolitycznych z początku roku, giełda weszła w fazę wyraźnego odbicia, co z pewnością zwiększyło entuzjazm wobec pozytywnych sygnałów z raportów kwartalnych.
Warto również zwrócić uwagę na wyceny. Wskaźnik cena do prognozowanego zysku (forward P/E) dla S&P 500 wzrósł do 21,3 i przekroczył zarówno pięcioletnią (19,9), jak i dziesięcioletnią średnią (18,4). To pokazuje, że inwestorzy nadal mają wysokie oczekiwania wobec przyszłych wyników, choć jednocześnie rosnące wyceny mogą budzić pytania o dalszy potencjał wzrostu.
Technologiczni giganci nie zawodzą – wyniki „Magnificent Seven” pod lupą
Choć solidne wyniki finansowe w pierwszym kwartale 2025 roku odnotowały firmy z różnych branż, to właśnie największe spółki technologiczne po raz kolejny skupiły na sobie największą uwagę inwestorów. Grupa określana mianem „Magnificent Seven” – czyli Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla i Nvidia – tradycyjnie już nie tylko wyznacza kierunek dla całego indeksu S&P 500, ale także odpowiada za lwią część jego wzrostu.
Inwestorzy coraz częściej zadają sobie pytanie, czy gigantyczne wyceny tych spółek mają jeszcze fundament w twardych liczbach? I pierwszy kwartał 2025 roku przyniósł im częściową odpowiedź. Aż sześć z siedmiu firm z tej elitarnej grupy przekroczyło oczekiwania analityków, a średni wzrost zysków całej siódemki wyniósł imponujące 27,7% rok do roku. To wyraźnie powyżej tempa reszty rynku i chociaż nieco poniżej średniej z trzech wcześniejszych kwartałów (32,1%), to wciąż rezultat godny uwagi. Łącznie ich skonsolidowany EPS był o 14,9% wyższy od oczekiwań, podczas gdy średnia dla indeksu wyniosła 8,2%.
Przyjrzyjmy się bliżej, jak wypadły poszczególne spółki z tej grupy, kto faktycznie imponował, kto rozczarował.
Apple zakończyło drugi kwartał roku fiskalnego 2024/25 z wynikami nieco powyżej oczekiwań analityków, zarówno pod względem przychodów, jak i zysków. Choć raport dotyczy drugiego kwartału roku obrotowego firmy, pokrywa się on z pierwszym kwartałem kalendarzowym 2025 roku, co wynika ze specyficznego cyklu sprawozdawczego Apple, który zaczyna się w październiku. Mimo solidnych danych reakcja rynku była negatywna – akcje spadły po publikacji raportu, głównie z powodu rozczarowującej sprzedaży usług oraz niższej od prognoz marży brutto. Sprzedaż iPhone’ów oraz komputerów Mac wypadła solidnie, a spółka zwiększyła program skupu akcji o 100 miliardów dolarów. Apple pozostaje stabilnym graczem, choć rynek wyraźnie oczekuje silniejszego wzrostu w segmentach pozasprzętowych, zwłaszcza usług i innowacji związanych z AI.
Microsoft zakończył kwartał z wynikami wyraźnie powyżej oczekiwań, napędzanymi przede wszystkim dynamicznym wzrostem przychodów z usług chmurowych Azure i rozwojem zastosowań sztucznej inteligencji. Szczególnie silny był segment Intelligent Cloud, który odnotował wzrost o 21% rok do roku, a samo Azure urosło o 33%, przy czym blisko połowa tego wzrostu wynikała z rosnącej liczby wdrożeń AI. Spółka kontynuuje intensywne inwestycje w infrastrukturę technologiczną – nakłady kapitałowe wzrosły o ponad 50% r/r. Rynek pozytywnie zareagował na te dane, a Microsoft umocnił swoją pozycję lidera cyfrowej transformacji, skutecznie łącząc stabilne źródła przychodów z nowymi technologiami. W kolejnych kwartałach inwestorzy będą wypatrywać dalszych sygnałów monetyzacji rozwiązań AI w produktach firmy.
Alphabet zdecydowanie zaskoczył pozytywnie. Zysk na akcję (EPS) wyniósł 2,81 USD wobec prognozowanych 2,02 USD, co oznacza różnicę aż +39%. Wynik ten był napędzany przez mocne rezultaty Google Cloud, który w końcu osiągnął trwałą rentowność, oraz silne odbicie przychodów reklamowych z wyszukiwarki i YouTube. Spółka skorzystała również na niższych kosztach operacyjnych w porównaniu do poprzedniego roku.
Amazon dostarczył mocne wyniki i przekroczył oczekiwania analityków zarówno pod względem zysku, jak i marży. Kluczową rolę odegrał segment chmurowy AWS, który mimo spowolnienia w 2024 roku, powrócił do dwucyfrowego wzrostu. Równolegle, działania optymalizacyjne w e-commerce – w tym automatyzacja logistyki – przyniosły widoczne oszczędności kosztowe. Spółka zapowiedziała dalsze inwestycje w AI oraz ekspansję na rynkach zagranicznych.
NVIDIA ponownie zaskoczyła rynek, odnotowując 69% wzrost przychodów rok do roku w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2026, zakończonym 27 kwietnia 2025 roku. Spółka raportuje według przesuniętego kalendarza obrotowego, co oznacza, że jej okresy rozliczeniowe nie pokrywają się z typowym układem kwartalnym większości firm z indeksu S&P 500. Przychody wyniosły 44,1 mld USD, przewyższając oczekiwania analityków (43,3 mld USD), a zyski firmy wspierane były przez globalny popyt na układy GPU do zastosowań AI. Spółka jednak poinformowała, że skutki sankcji i restrykcji eksportowych oznaczają utracone przychody rzędu 8 mld USD, z czego część już została ujęta w wynikach. Mimo to inwestorzy zareagowali pozytywnie. NVIDIA pozostaje liderem sprzętowego zaplecza rewolucji AI, choć skala jej ekspozycji na rynek chiński wciąż budzi pytania o przyszłą dynamikę wzrostu.
Meta przedstawiła bardzo mocne wyniki – EPS wyniósł 6,43 USD wobec prognozowanych 5,23 USD, czyli aż o 23% więcej. Spółka skorzystała z efektywnej monetyzacji reklam na Facebooku i Instagramie, a także ze wzrostu zaangażowania użytkowników. Znaczącą rolę odegrały również cięcia kosztów operacyjnych i poprawa efektywności. Meta konsekwentnie inwestuje w technologię metaverse oraz modele AI, jednocześnie utrzymuje wysoką rentowność podstawowego biznesu.
Tesla opublikowała wyniki mieszane – przychody były zgodne z oczekiwaniami, ale marże zostały naruszone przez trwające obniżki cen pojazdów. Spółka stara się utrzymać udział w rynku, walcząc z konkurencją cenową głównie z Chin. Segment energii odnawialnej i magazynów energii zanotował wzrost, ale nie był w stanie zrekompensować presji w głównym biznesie motoryzacyjnym. Inwestorzy przymykają na to oko, kupują przyszłość i z niecierpliwością czekają na nowe modele i aktualizacje w zakresie autonomii i AI.
Podsumowanie dla inwestorów Portu
Dla długoterminowych inwestorów korzystających z Portu, wyniki za pierwszy kwartał 2025 roku stanowią potwierdzenie, że fundamenty rynkowe pozostają stabilne mimo wymagającego otoczenia. Choć napięcia geopolityczne i nowe regulacje handlowe tworzą dodatkowe wyzwania, wiele spółek – w tym największe firmy technologiczne – nadal potrafi skutecznie generować zyski i utrzymywać, a nawet poprawiać wysoką rentowność dzięki dynamicznemu rozwojowi sztucznej inteligencji. Utrzymujący się wzrost zysków, nawet przy nieco wolniejszej, ale dalej wysokiej dynamice przychodów, pokazuje dobrą kondycję operacyjną i zdolność firm do adaptacji. Obecne wyceny mogą odzwierciedlać wysokie oczekiwania, ale nie są oderwane od fundamentów, zwłaszcza jeśli rozwój w kluczowych obszarach, takich jak AI czy infrastruktura chmurowa, będzie kontynuowany. Dla inwestorów długoterminowych to kolejny sygnał, że trzymanie się strategii opartej na dywersyfikacji i spokojnym, długoterminowym podejściu do rynku pozostaje rozsądną decyzją.
—————————————————————–
Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu niniejszego artykułu?
– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną, a Portu nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego.
– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zysków.
– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne, a Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji.
– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.
– Artykuł jest materiałem marketingowym.
Andrzej jest analitykiem rynków finansowych w Portu, licencjonowanym Doradcą Inwestycyjnym oraz zwolennikiem pasywnego inwestowania. Specjalizuje się w analizie rynków oraz tworzeniu materiałów edukacyjnych z zakresu inwestycji i finansów, które pomagają inwestorom lepiej zrozumieć świat finansów. Interesuje się również geopolityką i ekonomią. Poza pracą gra na perkusji w zespole muzycznym i uwielbia spędzać czas w górach.
Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu artykułu?
– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną, a Portu nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego.– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zysków.– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne.– Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji.– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.– Niniejszy artykuł jest materiałem marketingowym.
