Ostrożniejszy początek roku
Pierwszy kwartał 2025 roku już za nami. Jaki był to okres i jak zapamiętają go inwestorzy?
- „America First” – ambitny plan, trudny start
- Technologiczni giganci łapią zadyszkę
- Wzrosty w Europie i Chinach
- Defensywne aktywa ograniczyły straty
Po euforycznym końcu 2024 roku, początek 2025 przyniósł na rynkach finansowych lekkie otrzeźwienie. Przejęcie władzy przez nową amerykańską administrację z prezydentem Trumpem na czele wywołało falę sporów handlowych i obawy przed wojną celną. Pojawiły się również głosy, że sposób prowadzenia polityki przez Trumpa może doprowadzić do recesji, ponieważ wzrost gospodarczy wykazywał oznaki spowolnienia. Straty dotknęły przede wszystkim szybko rosnących spółek technologicznych, które w ostatnich dwóch latach notowały ogromne wzrosty.
Z kolei bardziej konserwatywne strategie inwestycyjne skorzystały na globalnej niepewności. Obligacje i surowce były aktywami, które skutecznie złagodziły spadki w portfelach i skutki wyprzedaży na rynkach akcyjnych. Miniony kwartał pokazał ponownie wyraźnie, jak ważna jest dywersyfikacja i unikanie uzależnienia od jednego regionu czy sektora. Okazało się, że nawet USA, które przez ostatnią dekadę były liderem wzrostu, mogą się potknąć.
Inwestorzy z odpowiednio zdywersyfikowanymi portfelami skorzystali na wzroście cen obligacji. Przyczyniły się do tego słabsze dane o inflacji oraz coraz niższe oczekiwania względem szybkiego obniżenia stóp procentowych przez Fed, co zwiększyło zainteresowanie tym segmentem rynku.
Nasze portfele są geograficznie zdywersyfikowane – oprócz USA obejmują także Europę, Japonię oraz rynki wschodzące, które w pierwszym kwartale radziły sobie wyjątkowo dobrze. Portfele o bardziej defensywnym profilu zawierają również szeroki wachlarz obligacji i złota, co w minionym kwartale okazało się szczególnie istotne.
Wyniki portfeli Portu w I kwartale
Zwroty z portfeli Portu za I kwartał wyniosły od -3,6% do -6,9%, w zależności od profilu ryzyka. W przypadku Portfeli na miarę, największy wpływ na słabszy wynik miało nie tyle zachowanie rynków, co wyraźne umocnienie złotego wobec dolara. W ciągu kwartału polska waluta zyskała ponad 7%, co negatywnie przełożyło się na wyniki po przeliczeniu na złote.
W ujęciu rocznym (marzec 2024 – marzec 2025) portfele wygenerowały zwrot między 1,1% a 2,5%. W odróżnieniu od poprzedniego kwartału, w którym wyższe zyski osiągały portfele dynamiczne dzięki końcoworocznej hossie na rynkach akcji, tym razem lepiej radziły sobie bardziej konserwatywne portfele z większym udziałem obligacji i złota.
„America First” – ambitny plan, trudny start
Prezydent USA Donald Trump w pierwszych tygodniach urzędowania spełnił swoje obietnice dotyczące protekcjonizmu i wprowadził bezprecedensowe środki handlowe. Ogłosił stan zagrożenia gospodarczego i zagroził cłami w celu zredukowania deficytu handlowego z większością krajów handlujących z USA.
Aby lepiej zrozumieć zachowanie rynków finansowych w pierwszym kwartale 2025 roku, warto przypomnieć sobie wcześniejsze oczekiwania inwestorów. Udany 2024 rok, w którym wyniki amerykańskich akcji ponownie przewyższyły większość światowych rynków, wzmocnił przekonanie, że nowa republikańska administracja jeszcze bardziej podkreśli pozycję USA jako globalnego lidera. Wielu zakładało, że polityka „America First” osłabi tempo wzrostu w pozostałych częściach świata.
Doniesienia o nowych cłach – które historycznie prowadziły raczej do spowolnienia wzrostu, wyższej inflacji i rosnących cen dla konsumentów – przez cały pierwszy kwartał budziły niepokój na amerykańskich rynkach. Chaotyczne wprowadzenie ceł na import z Meksyku, Kanady i Chin nie uspokoiło sytuacji, a w marcu rynek nadal pozostawał pod presją. Dodatkowo administracja ogłosiła kolejne plany wprowadzenia ceł na stal, aluminium i samochody. Nastroje inwestorów pozostawały zmienne, potęgowane niepewnością co do skali i zakresu kolejnych działań.
Wielu światowych przywódców wezwało do ograniczenia inwestycji w USA, zwracając uwagę na rosnącą tendencję kraju do izolowania się od reszty świata. Fed, ze względu na wzrost niepewności, nie podjął w tym czasie żadnych działań dotyczących stóp procentowych, choć szef Jerome Powell pozostawił furtkę do ich przyszłego obniżenia.
W naszych portfelach ekspozycja na USA jest celowo nieco niższa. Choć USA stanowi około 65% globalnego rynku akcji, w naszym najbardziej dynamicznym portfelu udział ten nie przekracza 55%, co pozwala na lepszą dywersyfikację. Ta decyzja okazała się trafna.
Technologiczni giganci łapią zadyszkę
Jeszcze w 2024 roku każda wzmianka o AI czy innowacjach wywoływała entuzjazm inwestorów i windowała wyceny firm technologicznych na rekordowe poziomy. Początek 2025 roku przyniósł jednak zmianę nastrojów. Inwestorzy zdali sobie sprawę, że przy wyższych kosztach i niepewnym popycie wcześniejsze optymistyczne prognozy mogą się nie sprawdzić.
Pierwszy kwartał był trudny dla gigantów technologicznych z grupy „Magnificent 7”. Z wyjątkiem Mety większość z nich odnotowała spadki, niektóre nawet dwucyfrowe. Nvidia straciła 22%, wpłynęło to negatywnie na pozostałe spółki. Powodem były obawy o eskalację wojen handlowych i wysokie wyceny w porównaniu z resztą indeksu S&P 500.
Inwestorzy zaczęli więc rewidować swoje pozycje, co doprowadziło do wyprzedaży spółek z wysokimi wskaźnikami wyceny. Dodatkowo, obawy o inflację i podwyżki stóp procentowych – na które spółki technologiczne są szczególnie wrażliwe – również osłabiły sektor.
Małe spółki o niższej kapitalizacji także radziły sobie słabiej – straciły średnio 7,5%, a są one częścią naszych Portfeli na miarę od 4 do 10. Choć są bardziej podatne na wahania gospodarcze, w długim terminie mają wysoki potencjał zysków, dlatego wciąż pozostają w naszych portfelach.
Wzrost w Europie i Chinach
Oczekiwano, że dzięki protekcjonistycznej polityce Trumpa najlepiej radzić sobie będą akcje w USA. Tymczasem wzrostowa narracja przesunęła się do Europy i Chin. Europa zareagowała fiskalnie znacznie mocniej niż zakładano – Niemcy zatwierdziły ogromne inwestycje w infrastrukturę i obronność.
Europejskie indeksy rosły również dzięki dobrej kondycji firm zbrojeniowych, napędzanej eskalacją wojny na Ukrainie i wstrzymaniem pomocy ze strony USA.
Najwyższy wzrost w marcu odnotował chiński indeks Hang Seng, który zyskał aż 18%. Wzrost ten był wspierany przede wszystkim postępami w rozwoju sztucznej inteligencji, szczególnie dzięki firmie DeepSeek. Dodatkowo pozytywnie wpłynęły dobre wyniki producentów samochodów elektrycznych, z firmą BYD na czele, która konsekwentnie zwiększa swój udział w rynku kosztem Tesli.
Do ożywienia na chińskim rynku przyczyniły się również działania stymulacyjne ze strony rządu, w tym obniżki stóp procentowych, złagodzenie warunków udzielania kredytów hipotecznych oraz utworzenie funduszu stabilizacyjnego dla rynku akcji. Mimo tych działań, inwestorzy wciąż z niepokojem obserwują utrzymujące się napięcia handlowe z USA oraz słabsze od oczekiwań tempo wzrostu gospodarczego.
Defensywne aktywa ograniczyły straty
W I kwartale 2025 ceny obligacji i surowców, zwłaszcza złota, wzrosły. Złoto umocniło się o 19%, po raz pierwszy w historii przekraczając poziom 3 000 USD za uncję – to najlepszy kwartał od lat 80. XX wieku. Pomogły napięcia geopolityczne, zmiany oczekiwań wobec polityki monetarnej oraz wzrost zainteresowania „bezpiecznymi aktywami”.
Ceny amerykańskich obligacji wzrosły – o 0,5% w przypadku papierów długoterminowych i o 2,4% dla krótkoterminowych. Inwestorzy zaczęli oczekiwać, że w obliczu spowolnienia gospodarczego Fed może zdecydować się na obniżenie stóp procentowych, co przełożyło się na wzrost popytu i cen obligacji.
Wzrost cen złota był również wspierany obawami o inflację i spowolnienie gospodarcze. Dla wielu inwestorów złoto pozostaje klasycznym zabezpieczeniem przed inflacją oraz narzędziem przechowywania wartości w czasach niepewności gospodarczej. Dodatkowo, oczekiwania związane z możliwym łagodzeniem polityki monetarnej przez banki centralne zwiększyły atrakcyjność złota – niższe stopy procentowe obniżają bowiem koszt alternatywny posiadania tego nieoprocentowanego aktywa.
Złotu sprzyjało również osłabienie dolara względem innych walut, co czyniło je relatywnie tańszym dla inwestorów spoza USA. Dodatkowym wsparciem był wzmożony popyt ze strony banków centralnych, które dywersyfikowały swoje rezerwy walutowe, zwiększając jego udział
Podsumowanie
Decyzja o pozostawieniu struktury Portfeli na miarę Portu bez zmian okazała się trafna. Choć portfele o bardziej dynamicznym profilu zakończyły kwartał ze stratą, radziły sobie lepiej niż wiele portfeli aktywnie zarządzanych, które zakładały, że na zmianach polityki gospodarczej skorzystają głównie Stany Zjednoczone. Tymczasem towarzysząca im niepewność przełożyła się na zwiększoną zmienność rynkową.
W dalszym ciągu dostrzegamy potencjał amerykańskich spółek – pozostają one istotnymi graczami na globalnym rynku, często generującymi znaczącą część przychodów poza granicami USA. Okresy podwyższonej zmienności są naturalnym elementem rynkowego cyklu i nie powinny zniechęcać do długoterminowego podejścia.
Nawet jeśli zrealizują się mniej korzystne scenariusze i gospodarka wejdzie w fazę spowolnienia, warto pamiętać, że żadna recesja nie trwa wiecznie. Historycznie rynki wielokrotnie pokazywały, że spadki bywają okazją do zakupów – regularne inwestowanie w takich okresach często przynosiło korzyści w dłuższym horyzoncie. Z kolei próby przewidywania punktów zwrotnych rynku rzadko przynoszą zamierzony efekt i wiążą się z podwyższonym ryzykiem
—————————————————————–
Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu niniejszego artykułu?
– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną, a Portu nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego.
– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zysków.
– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne, a Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji.
– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.
– Artykuł jest materiałem marketingowym.
