Obok październikowej obniżki stóp procentowych amerykański bank centralny może w środę ogłosić również zakończenie programu quantitative tightening (QT), czyli zacieśniania ilościowego. Coraz więcej uczestników rynku, w tym JPMorgan i Bank of America, skłania się ku takiemu scenariuszowi. QT to odwrotność słynnego QE (Quantitative Easing), czyli luzowania ilościowego. W czasie QE (np. po kryzysie finansowym w 2008 roku) Fed kupował obligacje i inne papiery wartościowe, żeby pompować pieniądze w gospodarkę – zwiększał płynność, czyli ilość pieniądza w obiegu. Natomiast QT oznacza proces odwrotny – Fed przestaje kupować obligacje i pozwala, żeby część jego papierów „wygasła” bez ponownego inwestowania tych pieniędzy. W efekcie w obiegu jest mniej pieniędzy, co ma pomagać w walce z inflacją.
Obecne zasady QT oznaczają, że Fed co miesiąc ogranicza reinwestycje wpływów z zapadających papierów wartościowych o 40 mld dolarów – z czego 5 mld przypada na obligacje skarbowe, a 35 mld na papiery wartościowe zabezpieczone hipotekami (MBS). W praktyce jednak rzeczywista redukcja jest mniejsza.
Zakończenie QT w odniesieniu do obligacji skarbowych wydaje się dla Fed oczywistym krokiem. Otwarte pozostaje pytanie, w jakie instrumenty Fed skieruje reinwestycje – czy w obligacje o dłuższym terminie zapadalności, czy w bony skarbowe o terminie do roku. Ta druga opcja wpisywałaby się w strategię skracania duracji bilansu, czyli średniego terminu zapadalności wszystkich papierów w portfelu. Pozwoliłoby to również uniknąć zarzutów o prowadzenie „ukrytego QE” – czyli selektywnych zakupów aktywów, jakie Fed prowadził w czasie pandemii.
W przypadku MBS Fed od dawna stara się całkowicie pozbyć tego segmentu z bilansu, uznając, że nie ma on obecnie znaczenia dla polityki pieniężnej. Prawdopodobne więc, że Fed zmieni strategię i przekieruje reinwestycje poza rynek MBS – na przykład ponownie w kierunku bonów skarbowych.
Na rynku repo sytuacja jest spokojniejsza niż w poprzednich dniach. Aktywność stałej operacji repo, za pomocą której Fed dostarcza płynność, pozostaje umiarkowana i nieregularna. Rezerwy są nadal wystarczające, ale można się spodziewać, że bank centralny będzie im się przyglądał uważniej. Niektóre propozycje zakładają nawet, że w okresach zwiększonej emisji długu rządowego Fed mógłby przeprowadzać dodatkowe operacje zapewniające płynność, aby zapobiec wzrostowi krótkoterminowych stóp procentowych powyżej górnej granicy docelowego przedziału.
Jak to wszystko się potoczy, dowiemy się w środę. Już teraz jednak widać, że spekulacje o zakończeniu QT były jednym z czynników zwiększających popyt na obligacje. Do tego mogą dojść inne czynniki – na przykład pogłoski o złagodzeniu wymogów kapitałowych dla dużych banków czy zmiana nastrojów wobec perspektyw gospodarki USA.
—————————————————————–
Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu tego artykułu?
– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną.
– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zwrotów.
– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne.
– Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji na rynkach kapitałowych.
– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni lub czy np. inwestowanie tematyczne jest dla Ciebie? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.
Jan jest pasjonatem rynków i ekonomii. Kieruje zespołem analityków Portu, z którym komentuje rozwój sytuacji gospodarczej i rynkowej oraz opracowuje prognozy. Regularnie informuje inwestorów o najważniejszych kwestiach poprzez artykuły, podcasty i webinaria. Prowadzi wykłady eksternistyczne na Uniwersytecie Metropolitalnym w Pradze i jest współautorem książki „Rynki: Polityka pieniężna dla entuzjastów i inwestorów”.
Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu artykułu?
– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną, a Portu nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego.– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zysków.– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne.– Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji.– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.– Niniejszy artykuł jest materiałem marketingowym.
