Czy Fed może obniżyć stopy już we wrześniu? Opinia głównego ekonomisty

Częścią pracy ekonomistów jest próba odpowiednio wczesnego przewidzenia recesji. Niestety, nie istnieje proste i uniwersalne narzędzie, które dawałoby niezawodny wynik. Jest wiele wskaźników, lecz żaden z nich nie jest nieomylny. Oddział Fedu w San Francisco zaprezentował w tym tygodniu jeden z takich wskaźników, oparty na kondycji rynku pracy. Na razie nie sygnalizuje on recesji. Mimo to istnieje realna szansa, że amerykańskie stopy procentowe wkrótce spadną. Dlaczego?

Wskaźnik ten nie jest niczym nowym – śledzi on zmiany stopy bezrobocia w poszczególnych stanach USA. Gdy w większości z nich stopa ta wzrośnie o pół punktu procentowego względem minimum z ostatnich 12 miesięcy, jest to sygnał narastających problemów. Tak skonstruowany wskaźnik to zmodyfikowana wersja tzw. reguły Sahm, która zwykle stosowana jest do całej gospodarki. W tej wersji została ona zaadaptowana do gospodarek lokalnych.

Regułę stworzyła ekonomistka Claudia Sahm. Sama jednak podkreśla, że jej podejście ma słabości. Przykładowo, w momencie gdy wskaźnik się uaktywnia, jest już w zasadzie za późno – recesja właśnie się zaczyna. Niemniej daje to jeszcze pewną przewagę czasową, zanim recesja w pełni się rozwinie. Zastosowany obecnie wskaźnik pokazuje, że recesja amerykańskiej gospodarki nie grozi. To zupełnie inna sytuacja niż latem ubiegłego roku, kiedy wysyłał on ostrzeżenie. Wówczas zostało ono uwzględnione i we wrześniu Fed obniżył stopy procentowe o 50 punktów bazowych. 

Obecna sytuacja na rynku pracy różni się od tej sprzed roku. Amerykańska stopa bezrobocia zaczęła rosnąć już przed zeszłorocznym latem w wyniku napływu nowych osób na rynek pracy. W tym roku pozostaje niska, bo część ludzi z tego rynku odchodzi – czy to z powodu starzejącej się populacji, czy restrykcyjnej polityki migracyjnej Donalda Trumpa.

Dzisiejszy rynek pracy w USA charakteryzuje się zasadą „slow hire, slow fire” – firmy powoli zatrudniają i równie powoli zwalniają. Kto ma pracę, ten jest w uprzywilejowanej sytuacji. Kto jej szuka, natrafia na trudności. Jeżeli do tego dołoży się wyraźnie słabnący popyt konsumpcyjny, firmy mogą reagować np. jeszcze wolniejszym tworzeniem nowych etatów. To w danych pojawia się jednak z opóźnieniem, o czym świadczą ostatnie negatywne rewizje liczby nowych miejsc pracy w maju i czerwcu – obniżone łącznie o prawie 260 tys.

Dlaczego więc Fed miałby obniżać stopy, skoro bezrobocie wciąż pozostaje niskie? Głównym argumentem jest prewencja. Firmy nie zatrudniają, co jest szczególnie dotkliwe dla osób dopiero wchodzących na rynek pracy. Gdyby ten trend się utrzymał, liczba bezrobotnych mogłaby rosnąć, a to przełożyłoby się na wyższą stopę bezrobocia. Przed takim scenariuszem bank centralny mógłby chcieć się zabezpieczyć.

To podejście pozostaje jednak w Radzie Gubernatorów Fedu w mniejszości. Na lipcowym posiedzeniu za obniżką stóp głosowało jedynie dwóch decydentów. We wrześniu ich liczba może być większa – pod warunkiem, że dane będą to uzasadniać. Już w piątek 5 września poznamy najnowsze miesięczne dane o kondycji amerykańskiego rynku pracy, wraz z rewizją poprzednich wyników. Niespełna tydzień później, we wtorek 9 września, opublikowana zostanie kwartalna rewizja danych za okres styczeń–marzec 2025. W przeciwieństwie do danych miesięcznych opartych na ankietach wśród firm, rewizja kwartalna korzysta z innych źródeł, takich jak rejestry ubezpieczeniowe czy podatkowe. Powinna ona pokazać, ile miejsc pracy rzeczywiście powstało w I kwartale. Ewentualne rewizje w dół w obu raportach będą dla Fedu istotnym sygnałem do jeszcze poważniejszej dyskusji o potrzebie obniżki stóp.

—————————————————————–

Na co zwrócić uwagę po przeczytaniu tego artykułu?

– Artykuł nie jest rekomendacją inwestycyjną.

– Historyczne wyniki inwestycji nigdy nie są gwarancją przyszłych zwrotów.

– Inwestycje na rynkach kapitałowych są zawsze ryzykowne.

– Portu nie gwarantuje osiągnięcia zysków z inwestycji na rynkach kapitałowych.

– Nie jesteś pewien, jaki profil ryzyka jest dla Ciebie odpowiedni lub czy np. inwestowanie tematyczne jest dla Ciebie? Wypełnij naszą ankietę inwestycyjną, by to sprawdzić.